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G茉织华(600555):华丽变身旅游地产

发布时间:2006-08-22    研究机构:国泰君安证券

公司从04年开始收缩服装业务,并于05年7月将服装资产整体转让,获得近6亿元资金后,开始倾力打造九龙山旅游度假区的开发,向旅游+地产业务全面转型。

  九龙山在地理位置和自然景观方面拥有相当优势,同时公司高起点地引进了国际知名专业管理公司对高尔夫球会、马球场和游艇俱乐部等配套设施进行管理,在有效规避经营风险的同时,极大地提升了区内房地产项目的开发价值。

  公司已与当地政府签订九龙山项目一期10平方公里开发建设权,并获得1700亩土地储备,预计今明两年土地储备将增至4500亩。房地产规划销售面积约190万平米,预计可实现销售收入160亿元,分5年竣工结算,公司占50.5%的权益比例。

  2004年公司对全部证券投资全额计提坏帐准备,短期投资风险已完全释放。

  预测公司2006-2008年净利润分别为9000万元、2.4亿元和4.1亿元,EPS分别为0.21元0.55元和0.94元。闽发证券投资坏账冲回后,股东权益增加1.42亿元,06年EPS增加为0.33元。

  根据房地产业务NAV值测算以及资产重估结果,我们认为公司股价06年目标价8元;如九龙山项目进展顺利,07年目标价10元。以上估值尚未考虑九龙山旅游项目的收益和价值,如果08年九龙山旅游项目进入盈利期,公司股价还有上升空间。给予“增持”评级。

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