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九龙山:分享土地升值,业绩即将爆发

发布时间:2009-11-30    研究机构:渤海证券

投资要点:

转型旅游地产,锁定九龙山1.5万亩土地增值收益

公司拥有九龙山旅游度假区1.5万亩,总建筑面积约600万平方米的20年开发建设权。公司对该区域进行一级土地开发,然后招拍挂出让,超出出让底价部分,公司与政府平分,因此,公司不仅锁定1.5万亩土地的未来增值收益,而且为未来的二级开发奠定基础。另外,公司还拥有该区域中3096亩旅游、植被改造和围堤用地的50年合作经营权。而九龙山旅游度假区,距离上海、杭州、苏州、宁波均约一小时车程,08年已被列入国家重点旅游景区及浙江省2009年服务业重大项目,区域内已完成休闲度假及商业地产、酒店、高尔夫、游艇、马会、佛教文化等项目。随着区域内基础配套设施的进一步完善以及人流量的提升,未来土地增值空间丰厚。

项目盈利能力突出,业绩进入快速增长期

公司项目全部位于九龙山度假区,总建筑面积约 114.73万平方米。其中一期可售面积约7.67万平方米,用于经营面积9.33万平方米,10年进入结算高峰期;二期97.73万平方米,2011年进入结算期。若假设二期全部用于出售,不包括一期的经营物业收入,预计可为公司贡献176.8亿元销售收入,45.05亿元净利润,分别为我们预测的09年经营收入和净利润的27倍和18倍,公司10年开始进入业绩增长高峰期。

此外,公司项目净利润率高达25.48%,项目盈利能力突出。

10年净利润将同比增长102.6%

预计09、10、11年公司房地产项目将分别结算2.11、4.88和9.77万平方米,结算收入分别为4.54、11.03和20.91亿元,毛利率在70%以上。项目高盈利,10年进入快速结算期。预计2009和2010年净利润分别为2.5和5.07亿元,分别同比增长802.6%和102.6%。公司准备增发0.9-1.2亿股,按照1.2亿股计算,09、10年每股收益分别为0.25和0.51元。按照09年11月27日收盘价计算,09、10年PE 分别为37.8和18.7倍,估值水平仍有提升空间,10年目标价12.82元。给予买入评级。

申请时请注明股票名称