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九龙山:利润将现,价值待开发

发布时间:2010-08-04    研究机构:广发证券

投资收益拉动上半年业绩增长

2010年上半年,公司归属于母公司所有者净利润同比增长165.15%,而主营业务收入同比下降35.47%,实现每股收益0.05元。净利润与主营业务收入增长率差异的原因在于,报告期,公司继续减持景兴纸业股权,贡献0.93亿元投资收益,占公司利润总额的148%。

下半年:房产项目结算,净利润将环比增长93%

目前,公司已签订房产销售合同面积31,096平方米,已收款项5.2亿元。其中部分房产项目,如圣马可公寓,将于10年8月31日前交房,下半年公司房地产项目将进入结算期,2010年预测主营业务收入已锁定111%。同时,预计,下半年公司净利润将相比上半年增长93%。

RNAV 为4.32元,估值水平合理

预计2010-2012年每股收益分别为0.10、0.10和0.42元。仅依据现有房地产开发项目进行估算,公司重估每股净资产为4.32元。目前股价为重估每股净资产的1.13倍。考虑到符合休闲度假需求趋势的旅游项目不断开发、公司通过与政府协议已锁定景区剩余3511亩土地以及公司项目的高盈利能力,目前公司估值水平合理。

风险提示

融资的不确定性有可能影响项目开发进度,同时房地产行业持续调控将加大房产项目的销售难度。

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